金融思维8：金融市场（股市/债市/商品/外汇）

本文主要介绍不同的金融市场以及影响其运作的主要逻辑。

资本市场和货币市场（以资产种类到期期限划分）

• 货币市场（一年以内）：国债券、同业拆借（银行之间互相拆借）、同业存单、短期国债。流动性比较好（容易变现）。货币市场利率比较敏感，能够反映当下资金状况。
• 资本市场（一年以上）：国债，股市，信托，期货，大众商品，外汇。

股票市场

• 一级市场（批发）：公司没有公开上市之前，私下的交易。 ABC轮批发。
• 二级市场（零售）：股票市场买卖。流动性比一级市场好。

从股票定价绝对法和相对法中可以看出（上一章），影响股市的因素有

• 基本面。也就是绝对法中的现金流（经营状况）。公司的净利润增长率，从宏观上来说是国家的GDP。基本面驱动股市。
• 流动性（货币）。绝对定价法中的r和相对法中的PE倍数，也就是机会成本，驱动机会成本的就是货币市场的利率。利率又取决于货币的多或少，紧张或宽松。货币宽松下才会有股票牛市，资金面多，利率下行，投资股票机会成本变低，人们会更多去买股票，股票市场上涨。加息次数多股票市场会跌。利率和股价是相反的驱动力。货币和股价成正比。
• 市场情绪（风险偏好）。主要影响股票短期。索罗斯提出 反身性：索罗斯认为，金融市场与投资者的关系是：投资者根据掌握的资讯和对市场的了解，来预期市场走势并据此行动，而其行动事实上也反过来影响、改变了市场原来可能出现的走势，二者不断地相互影响。因此根本不可能有人掌握到完整资讯，再加上投资者同时会因个别问题影响到其认知，令其对市场产生“偏见”。（《金融炼金术》）
  比如“赶顶”和“赶底”。

以上三个因素对市场的影响并不是线性的，而是交织在一起。短期内基本面变化不大，股市的涨跌更多靠资金链和市场情绪驱动。但是中长期来讲，市场还是会回到与基本面相吻合的走势上去。对三种因素的主要因素的思考还是应该具体分析。比如股票上涨可能并不是利润率增长了，而是货币变多了。

这个方法也可以用到其他方面，对于房价来说，17年房价暴涨的因素主要并不在于人口、地理位置，这些因素自古存在，而主要是货币。要有自己的独立思考。买股票时首先还是要把握大趋势，其次才是衡量每只股票的小机会。比如对于A股，基本面和流动性都下行，所以可能不参与股市，没有系统性机会。但是一些结构性的小机会，比如漂亮50，银行，大市值稳定增长，退而求其次。

债券市场

债券市场比较专业，准入门槛比较高，比股市更加容易预测，更贴近理论。

债券市场的驱动逻辑是利率。从微观上讲是机会成本，宏观上是资金供给与需求，货币政策的工具。美联储加息主要看两方面，失业率的下降（经济增长的基本面）和通胀的上升（物价）。经济衰退往往是债券牛市。但是短期也会发生变化，比如牛市陡峭，牛市平坦等等。

公司债不但受宏观经济影响，还包括信用风险，受公司经营状况影响。万达债券狂跌因为人们觉得可能会受政治影响，信用风险增加。

商品市场

比股票市场专业。
主要有黑色系，有色金属、化工品、农产品、股指，期货等等。
商品都是以期货形式交易，有保证金的制度。

• 基本面（宏观）。商品对宏观反映最灵敏，因为这些商品和经济紧密联系，比如钢石油等等。
• 行业供需，锅炉开锅率，环保政策等等。橡胶库存一直增加，但是车轮胎销量并不好，因此橡胶跌幅很大。
• 基差。现货和期货之间的差异。比如钢，1710,17年10月交易的价格是3100，现货价格3500，现货贵了400.基差过大时可能会展开基差修复。

这三种逻辑的重要性依次下降。

和股票市场不同的是在于交易机制（可以赚钱！）。
宏观数据可以看华尔街见闻，行业看垂直网站，比如钢铁看西北新干线；文华财经等交易网站。

外汇市场

短期来讲外汇和利率联系比较大，长期来讲和国家经济前景相关。主要影响因素是利率和购买力平价，可以参考宏观经济一章。

外汇主要有大机构交易完成。比如人民币升值，央行在离岸市场（境外）大规模抛售美金，美元用人民币购汇，美元增多，人民币变少。

主要看供需，背后是利率。比如美联储加息可能会影响美元升值，购美金的人增多，人民币贬值，但是央行不想汇率破7（心理因素），因此央行可能会实行提前加息，抛售大量美金，等美联储加息之后形成对冲。但是随着美联储加息多次，人民币长期看可能还是会贬值。